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卧龙电气盈利改善 电机产业前景可期

2013-11-04 10:03:44中国行业研究网

  公司发布13年三季报,实现收入41.73亿元,实现净利润1.82亿元,扣非后实现净利润0.83亿元,符合预期。ATB资产注入后,公司盈利水平显著改善,前三季毛利率(21.6%)同比提升3个百分点。展望未来,以ATB注入为契机大力发展电机产品,其他业务则进行主动瘦身提升公司综合盈利能力,公司发展趋势持续向好。

  预计公司13、14年分别实现净利润3.27亿元、4.78亿元,EPS0.29、0.45元,当前股价对应14年动态PE为16X,公司业绩处反转时期,且发展的电机业务利于提升估值,维持买入建议,目标价9.00元。

  3Q净利润增长170%,毛利率大幅上升:公司3Q实现收入13.91亿元,实现净利润0.62亿元3Q**大亮点在于单季毛利率同比大幅上升5.6个百分点。毛利率大幅回升,一方面是ATB注入后,电机业务占比七到八成,电机业务毛利率较公司传统业务较高;另一方面,公司在变压器方面主动瘦身,对订单毛利率有管理。毛利率回升,公司改善经营水准的努力取得效果。

  蓄电池订单逐步恢复,未来将实现盈利:蓄电池业务方面,12年受环保核查停产因素,没有获得订单,全年净亏损约0.1亿元;进入13年,公司环保核查通过且投产新生产线,工艺改善,产能扩充80%.上半年从中国电信招标中获得订单约1.2亿元,公司在联通、电信招标中进入评分体系前列,竞争实力较强,随着电池业务有望继续获得过亿订单,全年有望小幅盈利。

  变压器扭亏,减亏0.4亿元:变压器业务方面,12年受铁路投资放缓及输变电低毛利率影响,全年净亏损0.4亿元;进入13年,随着铁路建设恢复,银川牵引变订单饱满,排产计画已经到明年;卧龙北京地铁牵引变前三季度成功扭亏,全年有望小幅盈利;烟台输变电前三季小幅亏损。总体看,公司全年制定的变压器业务扭亏的目标实现,助力业绩反转。

  借ATB优质资产注入契机,做强做大电机产业:今年7月份,公司正式全额收购大股东持有的香港卧龙控股集团股份(持有ATB驱动98.926%股权)。公司将借助ATB驱动股份全球**的新技术,进一步拓展高端产品市场;同时,借助ATB驱动股份国际化的销售管道进一步扩展国际市场,加速公司国际化的步伐。收购资产预计13-15收购资产净利润分别不低于1.46、1.79、2.10亿元,优质资产注入,显著公司提升盈利能力。10月,公司收购了清江电机,清江电机在压缩机电机和中高压电机方面具有较好的品牌、市场、技术研发和制造能力,符合公司的战略发展方向,将增强公司在中高压电机及压缩机产品的实力。清江电机今年前三季度实现净利润约0.39亿元,预计增厚公司14年EPS0.05元,我们认为一系列举措表明未来做强做大电机产业的决心,并购举措符合发展策略。

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